政府存款的动态及其与回购市场的联系

[arzina221]

除了欧元体系在欧元区政府债券市场的份额减少之外，其他一些资产负债表动态也对回购市场产生了影响。一个典型的例子是非货币政策存款——即欧元区政府 和欧元区以外的官方部门实体存放在欧元体系的存款。自2014年以来，负利率环境促使此类存款增加。

在新冠疫情期间，鉴于宏观经济不确定性加剧和财政承诺巨大，许多欧元区债务管理办公室还建立了大量现金缓冲，以缓解现金流波动和融资风险。疫情期间，非货币政策存款达到 1,0000 多亿欧元（图 2）。

只要这些存款的进出是渐进且平稳的，其规模就不那么令人担忧。然而，在欧洲央行开始走向货币政策正常化、政策利率回归正值区间之时，非货币政策存款的零利率上限有可能催化欧元体系账户中资金突然大量流向欧元区回购市场。这种担忧影响了欧洲央行 2022 年 9 月政策利率上调对回购市场的传导。

图 2
非货币政策存款：欧元区以外政府存 伊朗电话号码数据 款和官方部门实体存款（十亿欧元）


来源：欧洲央行。

注：2022 年 9 月 8 日宣布暂停 0% 薪酬上限（绿色垂直线）。2023 年 2 月 7 日宣布新的薪酬上限（黑色垂直线）。2023 年 5 月 1 日实施新的薪酬上限（红色垂直线）。

最新观察：2024 年 6 月 30 日。

面对可能对市场运行产生的不利影响，欧元体系采取行动，确保货币政策平稳传导。首先，2022年9月，管理委员会决定暂时取消对存放在欧洲央行体系中的政府存款的零利率报酬上限，此举激励各国政府更长时间地保持欧元体系账户的流动性。随后，2023年2月，管理委员会宣布了欧元区政府存款报酬的新上限，设定为欧元储备利率减20个基点。存放在欧洲央行体系中的外国存款的报酬也进行了相应调整。这些变化于2023年5月1日生效。

[xylanth]

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